牛来乐分析：光伏企业IPO预示着印度有望迎来一波可再生能源企业上市潮

　　印度光伏组件制造商Vikram Solar完成公开上市，并获得大幅超额认购。尽管该公司增长逊于同行牛来乐，但财务状况持续改善及订单基本不受美国贸易关税影响构成利好。市场对Vikram Solar股票的需求强劲，这将给其他计划上市的印度可再生能源企业注入信心。

　　增长逊于同行。Vikram的光伏组件产量轨迹落后于印度国内同行，包括Adani Solar、Premier Energies、塔塔电力和Waaree Energies。因此牛来乐，该公司的营收和净利润的相对增幅均不及这些竞争对手。

　　财务指标持续改善。在截至2025年3月的财年（2025财年）牛来乐，Vikram通过削减长期和短期债务对资产负债表去杠杆。贷款机构可能希望看到该公司利息保障倍数提升，然后才会增加放贷力度。该公司资产周转率去年也出现改善，但其他财务指标表现仍逊于同行。

　　转向国内销售组件降低了未来风险。2022财年和2023财年，Vikram的收入主要来自工程总承包（EPC）合同和运维（O&M）业务。2024财年，该公司重心转向对利润率高的美国市场销售组件，然后2025财年营收主要来自印度本土组件销售。鉴于当前组件订单主要来自国内客户，2025年和2026年这一趋势不太可能改变。这使该公司有效规避了美国可能对印度光伏产品出口征收关税的风险。

　　研发投入仍然不足。Vikram的年度研发支出仍远低于全球头部光伏制造商。印度多数制造光伏商的情况可能同样如此，从而导致企业在技术进步方面处于追赶态势。

　　公开市场可能重新盛行。去年印度可再生能源企业争相上市，筹资27亿美元，但2025年势头有所放缓。然而，企业计划显示，在筹集增长资本的需求推动下，已有11家公司计划上市。